Jeff Park 探讨了 Strategy 的 STRC 优先股、其动态浮动利率、与比特币财库目标的一致性，以及其作为股东低久期投资的潜力。
带时间戳的概览
[00:00:00 - 00:03:18] 比特币财库优先股简介
- 比特币财库公司将比特币作为关键资产持有，像 Strategy 这样的领先公司会发行名为优先股的特殊股票来筹集资金。
- 这些优先股像是股票和债券的混合体，但它们有时会与普通股股东争夺比特币持有的回报。
- Jeff 讨论了对优先股持谨慎态度，但他认为 MSTR 的新 STRC 对普通股股东有益。
- 在支持这些公司时，领导力的真实性，如忠于事实和理想，是关键。
- MSTR 的 STRC 是迄今为止最大的优先股发行，超过24亿美元，标志着金融史上的一个历史性时刻。
[00:03:18 - 00:05:15] MSTR 优先股类型概览
- MSTR 有四种优先股：STRF（类似债券，用于稳定收入）、STRC（新的浮动利率股）、STRK（可转换，有上行潜力）和 STRD（高收入但保护较少）。
- 优先股处于一个“瀑布”结构中，如果出现问题（如破产），排名较高的优先股会先得到偿付。
- STRC 的独特之处在于其支付（股息）每月变动，以保持其价格稳定在100美元。
- 与其他固定支付的优先股不同，STRC 根据市场变化进行调整，使其具有实验性质。
- 这为与比特币挂钩的这些股票创造了新的定价和交易方式。
[00:05:15 - 00:10:10] STRC 如何像浮动利率工具一样运作
- STRC 被比作货币市场基金（安全的短期储蓄工具），但又不完全是，因为其利率并未与 SOFR 等标准挂钩。
- 如果利率或信用风险发生变化，支付额会调整，但这完全由 MSTR 自行决定。
- 如果信用利差扩大（意味着风险更高），STRC 支付更多；如果利差收紧，则支付更少——这使其与股票表现保持一致。
- 如果情况恶化，这可能造成“死亡螺旋”（更高的支付耗尽资源），如果情况良好，则可能形成正向循环。
- 其行为更像股权（股票），而非传统债券。
[00:10:10 - 00:15:44] 优先顺序与市场异常现象
- 如果只有 STRC 的价格变动，可能会通过套利（低买高卖）影响其他优先股的价值。
- STRF 的优先级别高于 STRC，意味着它会先得到偿付，这很不寻常，因为浮动利率工具通常更安全。
- 这些都不是真正的债券；它们的级别低于真实债务，旨在提供比特币风险敞口。
- MSTR 曾承诺 STRF 是最高级别的优先股，因此 STRC 必须排在它下面，这在结构上造成了一个谜题。
- 这种设置让人质疑，尽管 STRC 处于次级地位，它是否真的能像安全的现金一样运作。
[00:15:44 - 00:24:46] 一致性、投资组合与前景展望
- STRC 对 MSTR 股票是利好，因为它与股权表现一致：良好的股权表现意味着较低的支付，从而增加了上行空间。
- 它增强了波动性，这有助于比特币财库通过将能量转化为收入来实现增长。
- Jeff 建议一个投资组合：30% STRF，30% STRC，40% 比特币，以实现比仅持有 STRK 更多元化的配置。
- STRC 可能会吸引那些寻求收益而又不想面对复杂交易的新投资者。
- 尽管存在 FUD（恐惧、不确定性和怀疑），这项创新通过比特币为金融业注入了新的活力。
精选引述
领导力的真实性
Tim Kotzman 在他的比特币财库投资者日活动上邀请了 Julie 教授，她谈到了真实性的重要性，将其作为寻找你愿意支持的领导者和 CEO 的标志之一，即忠于事实、忠于自我和忠于理想的品质。
Jeff Park @dgt10011
优先股的对抗性
因为资本结构作为一个负债堆栈是一个封闭的盒子，在某种程度上，所有这些证券都有点对抗性，对吧？它们属于负债堆栈，通过一个瀑布结构进行排序，并最终附着于作为资产的比特币。
Jeff Park @dgt10011
STRC 的一致性
STRC（stretched）可能是我第一次觉得真正与股权利益保持一致的优先股发行，不像其他一些优先股发行可能被理解为更具对抗性。
Jeff Park @dgt10011
浮动特性
STRC 实际上有一个动态股息，它会以可变的方式每月调整，其全部目标是实现 100 美元的票面价格。
Jeff Park @dgt10011
死亡螺旋风险
在最坏的情况下，如果这是资本结构中唯一的债务工具，你可以想象这正是那种会引发所谓‘死亡螺旋’的事情，对吧？也就是竞相探底。
Jeff Park @dgt10011
投资组合构想
如果我们首次设想一个三资产投资组合，我现在可以想象，STRK 实际上可以被拆分为 STRF 和 STRC。所以，你实际上可以持有 30% STRF、30% STRC 和 40% BTC，而不是 60/40 的配置。
Jeff Park @dgt10011
创新前景
仅仅因为这些东西奇怪且非传统，并不意味着它们是错的。它也可能正是我们所需要的，用以振兴不同类型的金融创新，让人们以前所未有的方式理解比特币可以如何成为一种信用工具。
Jeff Park @dgt10011