探索 STRC (Stretch)，Strategy 公司由比特币支持的优先股 IPO，提供稳定收益和低波动性。来自塞勒和乐先生的深度见解。
时间戳概览
00:00 “卓越的资产策略表现”
03:16 MSTR 在比特币驱动下的资产飙升
10:00 SOFR 对固定股息的影响
10:51 每月股息策略揭晓
14:08 比特币支持的高收益信贷产品
17:12 比特币信贷策略与股权化
20:15 股权与比特币资本策略
24:53 “STRC：强大的比特币支持信贷”
27:03 “比特币金融模型概览”
精选引述
采用比特币标准以来的表现
按年化计算，我们的回报率约为 104%，几乎是比特币 59% 的两倍，也是 Mag 7 的 27% 的近四倍。
Phong Le @digitalphong
资产负债表增长
我们的资产负债表规模已远超像 Nvidia 这样的巨头公司，并且正在逼近 Meta、Apple、Microsoft、Google 和 Amazon 等一些 Mag 7 公司。
Phong Le @digitalphong
介绍 STRC
STRC 是我们优先股家族的最新成员。它具有优先权，是永续优先股，采用可变月度股息，我们设计它的目的是为了保持价格稳定。
Michael Saylor @saylor
STRC 的目标投资者
我们的目标是那些寻求收益的短期、低波动性信贷投资者。
Michael Saylor @saylor
业务策略
我们的业务策略是成为全球领先的 BTC 支持的信贷工具发行商。
Michael Saylor @saylor
比特币与 MSTR 的表现
近五年来，比特币每年升值 59%。而 MSTR 每年升值 104%。
Michael Saylor @saylor
STRC 作为强力信贷
STRC 是强力信贷，针对信贷市场中非常特定的一类信贷投资者。
Michael Saylor @saylor
核心要点
1. 介绍与概览
- Phong Le（总裁兼首席执行官）和 Michael Saylor（创始人兼执行主席）致欢迎辞并作介绍。
- 会议目的：介绍新的永续优先股发行产品 STRC (Stretch)。
- 初始免责声明建议。
- STRC 相对于其他证券的优先顺位和结构地位的概要说明。
2. STRC (STRC) 条款清单解析
- 优先顺位解释：STRC 相对于 Stride、Strike、MSTR 普通股、可转换票据和 Strife 的位置。
- 票面金额：每股 100 美元。
- 价格稳定焦点：维持交易水平接近票面金额的机制。
- 可变股息率（与之前发行的固定利率形成对比）。
- 即将进行的 ATM (at-the-market) 发行。
- 独特的赎回权（call option）特性。
3. Strategy 公司比特币支持策略的业绩回顾
- 自采用比特币标准（2020年8月）以来的年化资产表现。
- 与比特币和 Mag 7 的回报率比较。
- 总回报率及最近12个月的表现。
第二季度成就：
- 数字资产价值显著增加。
- 未实现公允市场收益和比特币收购。
- 对资产负债表的影响。
- 与美国其他主要公司资产负债表的比较。
关键业绩指标 (KPI)：
- BTC 收益率（年化目标与实际表现）。
- BTC 美元增值（目标与当前进展）。
4. 现有永续优先证券的业绩
- Strike、Strife 和 Stride 的年初至今 (YTD) 业绩分析。
- 发行价格和价值增长。
- 每种工具的 ATM 销售详情。
- 与优先股指数 (PFF) 的业绩比较。
关于有效收益率下降及其影响的讨论：
- 对比特币扭矩（Bitcoin torque）和股东价值的影响。
- 现在推出 STRC 的理由。
5. 通过永续优先工具募集的股权
- 随时间推移，ATM 发行的趋势和记录。
- 强调 ATM 发行是主要的资产负债表杠杆策略。
6. STRC 发行产品深度概览
Michael Saylor 接续详细阐述：
- STRC 在优先股家族中的定位。
- 初始可变月度股息（按票面价值为9%，可调整）。
- 短期 vs. 长期/永续结构。
7. 收益率曲线与定价逻辑
- 信用利差和有效收益率的比较（使用 Strife/国债基准）。
- 基于可能的 IPO 定价（票面价值的95-100）的初始收益率报价。
8. 价格稳定与波动性控制机制
- 可变股息如何降低市场价格波动。
- 相对于固定股息产品，对利率变动 (SOFR) 的反应。
- 月度 vs. 季度股息（月度现金流的优势）。
- 股息支付和利率设定的操作节奏。
9. 支持 STRC 信贷策略的机制
根据市场价格波动调整股息和发行：
- 当价格跌破或升至目标范围时的应对措施。
- 使用赎回权、二次发行和 ATM 管理。
- 与先前工具相比的独特性和新颖性。
10. 目标投资者画像与市场背景
- 针对寻求短期和低波动性的投资者。
- 与货币市场基金、短期国库券 (T-bills)、美元银行账户和企业商业票据的比较。
- 将 STRC 定位于一个巨大的、以传统为主的市场中。
11. 收益率比较与市场进入规模
- 相较于可比工具的收益率优势。
- 强调相对于广阔信贷市场的有限规模（5亿美元）。
12. 资本结构、证券抵押与 BTC 评级分析
- 支持发行产品的比特币和股权堆栈回顾。
- BTC 评级和统计风险模型的解释。
对比特币怀疑论者和“最大主义者”的吸引力。
13. 未来潜在的资本结构情景
- 如果可转换债券被股权化会发生什么。
- 对所有工具的债务、盈余和 BTC 评级的影响。
- 在看涨比特币情景下的风险降低。
- 使用 Strategy.com 的 BTC 信贷模型进行自我分析。
14. 长期信贷策略愿景
- 工具的层级结构及各自的目标 BTC 评级。
- 由比特币和股权资产提供抵押支持。
- 已发行工具之间的相互作用和反身性。
15. 持续的资本与信贷管理计划
- 通过股权化减少高级可转换债务的计划。
- 维持永续优先股以最小化违约风险并保持灵活性。
- 安排未来发行的时机和规模，以维持目标评级和层级纪律。
- 目标是成为全球首屈一指的 BTC 支持信贷工具发行商。
16. STRC 价值主张总结
- 专注于低波动性、短久期、高收益。
四大支持支柱：
- 拥有良好记录的强大发行人。
- 比特币支持的数字业绩。
- 成熟的司库业务操作。
- STRC 信贷的直接比特币抵押。
- 解释 STRC 独特的市场定位及其优势。
17. 附录与支持数据
- 债务覆盖率回顾：资产对债务比率。
- 股息覆盖率回顾（包括 BTC 下跌75%等压力情景）。
- 关于 KPI、BTC 收益率、评级和信贷模型的更多细节。
- 邀请访问公司网站，探索统计模型和更多文档。