A Strategy relata lucros recordes no 2º trimestre de 2025, detalhando seus inovadores produtos de crédito lastreados em Bitcoin e sua estratégia para retornos de BTC ampliados.
Na chamada
Shirish Jajodia @shirishjajodia: Tesoureiro corporativo e chefe de relações com investidores na Strategy
Andrew Kang @AndrewKang: Vice-presidente executivo e diretor financeiro na Strategy
Michael Saylor @saylor: Presidente executivo na Strategy
Phong Le @digitalphong: Presidente e diretor executivo na Strategy
Lance Vitanza: Analista de pesquisa na TD Bank
Lyn Alden @LynAldenContact: Estratégia de investimento
Preston Pysh @PrestonPysh: Cofundador da The Investor’s Podcast Network, GP @ Ego Death Capital, Consultor na Primal e DeFi Technologies
Samson Mow @Excellion: CEO @ JAN3
Brian Dobson: Analista de pesquisa na Clear Street
Jeff Walton @PunterJeff: VP de estratégia de Bitcoin @ Strive Asset Management e Fundador MSTR True North
Mark Palmer: Analista de pesquisa na Benchmark
On the Call
Shirish Jajodia @shirishjajodia: Corporate Treasurer and Head of Investor Relations at Strategy
Andrew Kang @AndrewKang: Executive Vice President & Chief Financial Officer at Strategy
Michael Saylor @saylor: Executive Chairman at Strategy
Phong Le @digitalphong: President & Chief Executive Officer at Strategy
Lance Vitanza: Research Analyst at TD Bank
Lyn Alden @LynAldenContact: Investment Strategy
Preston Pysh @PrestonPysh: Cofounder of The Investor’s Podcast Network, GP @ Ego Death Capital, Advisor at Primal and DeFi Technologies
Samson Mow @Excellion: CEO @ JAN3
Brian Dobson: Research Analyst at Clear Street
Jeff Walton @PunterJeff: VP of Bitcoin Strategy @ Strive Asset Management and MSTR True North Founder
Mark Palmer: Research Analyst at Benchmark
Resumo dos Timestamps
[00:00:00 - 00:10:04] Destaques Financeiros do 2º Trimestre de 2025
- A Strategy anunciou um trimestre recorde com US$ 14 bilhões em lucro operacional, impulsionado pelo aumento do preço do Bitcoin e por uma nova regra contábil.
- Uma nova métrica, “Bitcoin por ação”, foi introduzida para mostrar como a empresa está aumentando suas posses de Bitcoin por cada ação, criando mais valor para os investidores.
- A empresa tem adicionado mais Bitcoin ao seu balanço a cada trimestre desde agosto de 2020, detendo agora mais de US$ 74 bilhões.
- A empresa levantou com sucesso US$ 18,3 bilhões em apenas sete meses, principalmente através de produtos financeiros novos e inovadores.
[00:10:04 - 00:18:40] O Universo Crescente do Bitcoin
- Michael Saylor destaca um ambiente político muito favorável ao Bitcoin, incluindo sinais positivos da Casa Branca e da SEC.
- Wall Street está adotando cada vez mais o Bitcoin, com mais de 80 ETFs lançados e US$ 170 bilhões fluindo para eles.
- Uma fase de “hiperadoção” está em andamento, com 160 empresas de capital aberto agora detendo Bitcoin em seus balanços, em comparação com apenas duas em 2020.
- Os reguladores estão tornando mais fácil investir em Bitcoin, permitindo coisas como a criação de ETFs in-kind e flexibilizando as regras sobre negociação de opções.
[00:18:40 - 00:31:20] Produtos Financeiros da Strategy Explicados
- A Strategy atua como uma refinaria, transformando o ativo bruto do Bitcoin em vários produtos financeiros para diferentes tipos de investidores.
- Ela oferece produtos de menor risco com dividendos garantidos (como STRIFE e STRETCH) para aqueles que desejam uma renda estável.
- Também oferece produtos de maior crescimento (como STRIKE e as ações ordinárias MSTR) para investidores que buscam retornos mais altos e se sentem confortáveis com mais risco.
- O STRETCH, o produto mais recente, foi projetado para ser uma alternativa de conta poupança de alto rendimento, oferecendo juros muito mais altos do que os bancos tradicionais com risco de curto prazo.
[00:31:20 - 00:49:48] Amplificando o Bitcoin: A Estratégia MSTR
- A Strategy visa fornecer retornos de “Bitcoin amplificado”, o que significa que suas ações são projetadas para superar o desempenho de manter Bitcoin diretamente.
- A empresa faz isso usando “alavancagem inteligente”, emitindo seus produtos financeiros para levantar capital e comprar mais Bitcoin.
- Essa estratégia aumenta a quantidade de Bitcoin por ação, o que significa que, à medida que o preço do Bitcoin sobe, o valor para os acionistas da MSTR cresce ainda mais rápido.
- Michael Saylor explica que uma maior alavancagem, combinada com um preço crescente do Bitcoin, pode levar a retornos muitas vezes maiores que os do próprio Bitcoin.
[00:49:48 - 01:15:00] O Caminho para se Tornar a Maior Tesouraria do Mundo
- Phong Le descreve o objetivo da empresa de superar empresas como Amazon e Microsoft para se tornar a maior tesouraria corporativa do mundo.
- O plano envolve a transição de títulos conversíveis para ações preferenciais perpétuas, que fornecem capital estável e de longo prazo sem o risco de pagamentos de dívidas iminentes.
- Pela primeira vez, a Strategy emitiu uma orientação financeira oficial, projetando um lucro operacional de US$ 34 bilhões no final do ano.
- A empresa acredita que suas ações estão significativamente subvalorizadas em comparação com outras empresas com lucros e desempenho semelhantes.
[01:15:00 - 01:20:14] Princípios Fundamentais e o Futuro
- A empresa reitera seus nove princípios fundamentais, incluindo comprar e manter Bitcoin para sempre, priorizar o valor de longo prazo para os acionistas da MSTR e tratar todos os investidores com transparência.
- A Strategy continuará a inovar com novos instrumentos financeiros gerados por IA para revolucionar os mercados de capitais tradicionais.
- Um objetivo chave é promover a adoção global do Bitcoin como um ativo de reserva de tesouraria para corporações e até mesmo nações.
- A apresentação termina com um novo formato interativo de Perguntas e Respostas, reforçando o compromisso da empresa com a transparência.
[01:20:14 - 02:06:32] Perguntas e Respostas ao Vivo com Analistas
- Os analistas perguntaram sobre os riscos de concentrar tanto Bitcoin e a concorrência de outras empresas que adotam uma estratégia de Bitcoin.
- A equipe discutiu como sua estrutura de capital, agora focada em ações preferenciais, é “à prova de balas” e pode resistir a uma queda de 80% do Bitcoin.
- Eles abordaram o desafio de educar o mercado sobre seus produtos financeiros complexos, observando que o sucesso de ofertas como o STRETCH está abrindo caminho.
- A equipe explicou sua abordagem cautelosa em relação à prova de reservas on-chain, citando preocupações de segurança e estabilidade do mercado, mas permanecendo aberta a possibilidades futuras.
Citações Notáveis
Transformação Digital do Capital
Nosso objetivo é ser a Amazon dos mercados de capitais. Certo? Romper completamente com o modelo de negócio.
Michael Saylor @Saylor
Avaliação da Empresa
Por um lado, estamos capitalizados na tecnologia e nos ativos de capital mais inovadores da história da humanidade. Por outro lado, somos possivelmente a ação mais incompreendida e subvalorizada dos EUA.
Phong Le @digitalphong
Produtos Financeiros
O curinga aqui, Jeff, é que eu acho que o STRETCH é o nosso momento iPhone.
Michael Saylor @Saylor
Educação do Investidor
Estamos vendendo uma ação preferencial lastreada em bitcoin para pessoas que nunca ouviram falar de bitcoin, que nem sabem o que é bitcoin. E estamos até vendendo para pessoas que têm medo de bitcoin.
Michael Saylor @Saylor
Plano de Capital
Eu consigo ver um cenário, estar em um lugar em três a cinco anos onde poderíamos superar os US$ 348 bilhões de capital da Berkshire Hathaway e termos a maior base de capital do mundo baseada em bitcoin.
Phong Le @digitalphong
Arbitragem de Capital
Você está arbitrando a diferença entre o retorno anualizado do bitcoin, digamos, 45%, contra os 10% que você está pagando no mercado de preferenciais, para um Delta de 35%.
Preston Pysh @PrestonPysh
Resiliência em Mercado de Baixa
Nós sobrevivemos à queda de 80% com uma estrutura de capital muito mais fraca. Então, esta estrutura de capital é à prova de balas em comparação com aquela.
Michael Saylor @Saylor
Alavancagem e Volatilidade
Se você pegar aquele modelo de crédito que eu te mostrei e colocar 20 de vol... você pode ir para 90% de alavancagem porque o crédito parece grau de investimento com 90% de alavancagem.
Michael Saylor @Saylor
Inovação de Produtos
Estamos usando IA para ter ideias que ninguém teve antes. Estamos revolucionando os mercados de capitais tradicionais, estamos revolucionando os mercados de ações preferenciais.
Phong Le @digitalphong
Perguntas e Respostas
Pergunta 1: Em que ponto a concentração de participações em Bitcoin da Strategy impede a adoção mais ampla do Bitcoin?
Resposta: Michael Saylor acredita que a Strategy está acelerando, e não impedindo, a adoção ao criar novas formas para o capital entrar no ecossistema. Ele afirma que quanto mais eles tentam adquirir Bitcoin, mais valioso ele se torna, o que incentiva a descentralização e a inovação em outros lugares. Ele argumenta que um grande tesouro é necessário para oferecer produtos de crédito de grau de investimento a instituições como fundos de pensão.
Pergunta 2: Você se preocupa por ter tido sucesso demais em incentivar outras empresas públicas a adotar um tesouro em Bitcoin, criando concorrência?
Resposta: Phong Le afirmou que mais empresas com tesouro em Bitcoin é algo positivo, pois aumentam o conhecimento do mercado e a cobertura de analistas, o que ajuda na própria avaliação da MSTR. Como todas essas empresas estão comprando Bitcoin, isso impulsiona o preço para cima, beneficiando a todos. Michael Saylor acrescentou que elas não estão competindo entre si, mas sim com “instrumentos de crédito do século XX”, e que há um mercado de centenas de trilhões de dólares para ser disruptado.
Pergunta 3: Como vocês estão testando a resiliência da sua estrutura de capital para um potencial mercado de baixa do Bitcoin, especialmente em relação à sua capacidade de emitir novo capital?
Resposta: Michael Saylor explicou que, ao mudar de dívida conversível para ações preferenciais perpétuas, a empresa remove o risco de vencimento de pagamentos de principal. Ele afirmou que a estrutura atual deles é “à prova de balas” e poderia sobreviver a uma queda de 80% sem deixar de pagar um dividendo, e poderia até mesmo gerenciar uma queda de 90-95% suspendendo temporariamente alguns dividendos.
Pergunta 4: Quão eficazes são as ações preferenciais em gerar rendimento durante um “mercado de lado” (crab market) para o Bitcoin?
Resposta: Michael Saylor explicou que um mercado de lado tem um ponto positivo: ele reduz a volatilidade do Bitcoin. Uma volatilidade menor reduz significativamente o risco de seus modelos de crédito, tornando seus produtos financeiros ainda mais atraentes e potencialmente transformando ofertas de alto rendimento em ofertas de grau de investimento. Ele acredita que o principal motor de sua estratégia de crédito é educar o mercado, o que é um fator mais significativo do que a ação do preço a curto prazo.
Pergunta 5: Qual é a próxima área de melhoria regulatória que você gostaria de ver para o espaço de ativos digitais?
Resposta: A principal prioridade de Michael Saylor seria que os reguladores esclarecessem a taxonomia dos ativos digitais — definindo claramente o que constitui uma commodity digital, um título mobiliário digital e um token digital. Ele acredita que essa clareza liberaria uma onda de inovação em toda a indústria de criptoativos.
Pergunta 6: Que feedback vocês receberam do lado comprador (buy-side) sobre suas ofertas recentes e que títulos futuros vocês poderiam oferecer?
Resposta: Andrew Kang observou que, a cada nova oferta, a demanda institucional e de varejo tem crescido à medida que o mercado se torna mais educado. Ele mencionou que as oportunidades futuras incluem levar as estruturas de produtos existentes para o mercado internacional em diferentes moedas e construir o meio da curva de juros (por exemplo, instrumentos de crédito de 3, 5 ou 7 anos).
Pergunta 7: Que medidas vocês estão tomando para superar o ônus educacional e explicar sua estratégia para investidores institucionais que podem ver suas emissões de ações preferenciais como um empecilho perpétuo?
Resposta: Phong Le descreveu o processo de educação como um esforço “árduo e exaustivo” que se torna mais fácil a cada oferta bem-sucedida, apontando para a velocidade com que o STRETCH foi lançado em comparação com a primeira ação preferencial. Michael Saylor acrescentou que criar um produto atraente e simples (como uma alternativa a uma conta poupança de alto rendimento) é fundamental, assim como construir canais de distribuição com bancos e criar conteúdo educacional, como a abertura do código de seus modelos de crédito.
Pergunta 8: A prova de reservas seria um elemento sensato a ser adicionado à sua estratégia para ganhar confiança incremental dos investidores?
Resposta: Michael Saylor afirmou que a empresa está estudando o assunto, mas com cautela. Ele expressou preocupação de que a publicidade de movimentações de carteiras para reorganizações de custódia de rotina pudesse criar um deslocamento massivo e desnecessário do mercado, além de pânico. A equipe enfatizou que, como uma empresa de capital aberto com controles internos robustos e auditores das “Big Four”, eles já oferecem um alto grau de transparência e segurança.
Pergunta 9: Como a equipe pensa agora sobre os futuros índices de alavancagem, dadas as novas características de alavancagem das ações preferenciais e o objetivo de resgatar os títulos conversíveis?
Resposta: Michael Saylor explicou que a meta de alavancagem de 20-30% era apropriada para uma estrutura de capital com títulos conversíveis. À medida que mudam para ações preferenciais (que nunca vencem), é razoável considerar uma alavancagem maior, potencialmente na faixa de 30-50%. A meta exata evoluirá e dependerá de fatores como a volatilidade do Bitcoin, a adoção institucional e os termos específicos dos instrumentos de crédito que eles emitem.