Pierre Rochard e Phong Le exploram a avaliação de empresas de tesouraria de Bitcoin e o aumento da adoção corporativa de Bitcoin nesta discussão perspicaz.
Resumo com Timestamp
00:00 – Intro: Como Avaliar uma Empresa de Tesouraria de Bitcoin
01:28 – Phong Le sobre a Tese de Bitcoin da Strategy
04:45 – Por que a MSTR Não é Mais Apenas uma Ação de Tecnologia
08:12 – O Papel da Contabilidade FASB na Adoção de Bitcoin
11:39 – Mercados de Capitais: Ações, Dívida e Bitcoin
15:20 – Títulos Conversíveis e Exposição Alavancada ao Bitcoin
19:05 – O que os Investidores Ignoram ao Avaliar a MSTR
23:34 – Como as Instituições Veem o Bitcoin no Balanço Patrimonial
27:48 – Riscos, Volatilidade e Expectativas dos Acionistas
32:15 – O Papel do Bitcoin na Estratégia Corporativa de Longo Prazo
36:20 – Conselhos para Outras Empresas de Tesouraria de Bitcoin
39:12 – Construindo um Mercado de Capitais Lastreado em Bitcoin
43:10 – Abordando a Volatilidade do Bitcoin em Produtos Financeiros
46:00 – Por que a STRF Está Ganhando Tração no Mercado
48:30 – Considerações Finais de Phong Le
Pontos-chave
1. Introdução e Adoção Corporativa Recente de Bitcoin
- Pedido de IPO da Figma e anúncio de tesouraria de Bitcoin
- Comparação com a própria jornada da MicroStrategy
- Racional por trás das corporações preferirem Bitcoin ao invés de dinheiro
2. Histórico e Origens da Estratégia de Bitcoin da MicroStrategy
- Breve histórico da empresa (raízes em análise empresarial)
- Situação financeira por volta de 2020 (receita, fluxo de caixa, margens operacionais)
- Impacto da COVID-19 nos negócios e na gestão de capital
- A queda da receita de juros devido aos cortes de taxas do Fed
- Preocupações com a inflação monetária e a desvalorização do dinheiro
3. Tomada de Decisão em Torno da Gestão de Tesouraria Corporativa
- Usos tradicionais do caixa (P&D, aquisições, recompras de ações)
- Limitações e ineficiências encontradas em estratégias corporativas típicas
- Análise de fusões e aquisições (M&A) fracassadas no setor de software
- A lógica para manter grandes saldos de caixa e considerações de liquidez
4. A Virada: Bitcoin como Ativo de Tesouraria
- Percepção da eficácia do Bitcoin em relação ao caixa/títulos do tesouro
- O ambiente macroeconômico e seu papel
- Análise comparativa das opções de balanço patrimonial
5. Tendências Gerais na Adoção Corporativa de Bitcoin
- Por que a maioria das empresas ainda não adotou o Bitcoin
- Atitudes comuns em relação ao Bitcoin em círculos corporativos e pessoais
- Demografia e mentalidade dos adeptos do Bitcoin versus os céticos
6. Flexibilidade e Opcionalidade: Manter Caixa vs. Manter Bitcoin
- Analogia do valor de opção na gestão de tesouraria
- Potencial do Bitcoin como um ativo de ‘opção’ a longo prazo
- Divergência da estratégia tradicional de gestão de caixa pós-2020
7. Transição: De Simples Tesouraria para Inovação nos Mercados de Capitais
- Evolução da gestão de balanço para a emissão de títulos lastreados em Bitcoin
- Notas conversíveis: emissão inicial e resposta do mercado
- Descoberta da demanda de mercado por produtos de ações e dívidas lastreados em Bitcoin
8. Criação e Crescimento de Títulos Lastreados em Bitcoin na MicroStrategy
- Detalhes sobre instrumentos conversíveis, garantidos e de empréstimo com margem
- Surgimento/inovação das ações preferenciais perpétuas (STRD, STRF, STRK)
- Papel das condições de mercado, oportunidade e agilidade na estratégia financeira corporativa
9. Engajamento dos Acionistas e Oferta Pública de Aquisição
- Oferta pública para permitir que acionistas tradicionais saíssem
- A resposta positiva dos acionistas dispostos a ficar
10. A Mecânica e a Lógica para Múltiplos de NAV
- Explicação do valor líquido dos ativos (NAV) e das tradições de avaliação de empresas
- Justificativa para múltiplos de NAV/EBITDA/receita em negócios de alto crescimento
- Como esses conceitos se aplicam a empresas de tesouraria de Bitcoin
11. Comparando Empresas de Tesouraria de Bitcoin com Tendências Históricas da Indústria de Tecnologia
- Analogia com a Microsoft e o setor de tecnologia em geral nos anos 1980
- Superando o ceticismo de avaliação em novos mercados
12. Avaliando Fossos Competitivos em Negócios de Tesouraria de Bitcoin
- Narrativas sobre a facilidade de entrada vs. vantagens competitivas reais
- A singularidade do acesso e securitização de Bitcoin B2B
- Dinâmicas de adoção institucional versus varejo
13. Títulos Preferenciais: Design de Produto e Desempenho de Mercado
- Como as ações preferenciais da MicroStrategy abordam a volatilidade do Bitcoin para investidores conservadores
- Apelo das ações preferenciais para o mercado de aposentados e de renda fixa
- Observações da ação de preço e discussões sobre oferta/demanda
14. Críticas e Considerações de Finanças Corporativas
- Esclarecendo como os dividendos são pagos (fluxo de caixa operacional, vendas de ativos ou novo capital)
- Rendimento de bitcoin e ganho de bitcoin como KPIs cruciais
- Lógica matemática por trás da emissão de preferenciais ser mais agregadora de valor (acretiva) do que a de ações
15. Apreciação do Preço do Bitcoin e Crescimento do Balanço Patrimonial
- Discussão sobre retornos, a apreciação não sendo necessária para a criação de valor
- O impacto da captura de ganhos iniciais com compras de Bitcoin para detentores de preferenciais
- Corporações começando a diversificar com Bitcoin
16. O Futuro da Adoção de Tesouraria de Bitcoin Corporativa e Institucional
- Primeiros dias de empresas não nativas de Bitcoin adicionando Bitcoin aos balanços
- Figma como um exemplo de adoção
- Potencial para adoção incremental entre grandes empresas de tecnologia (Apple, Google, etc.)
17. Ambiente Macro e Considerações Estratégicas
- O papel dos ambientes de taxas de juros e do timing nas decisões da MicroStrategy
- A resiliência do Bitcoin em cenários macroeconômicos variados
18. Inclusão em Índices e Dinâmicas Futuras do Mercado de Capitais
- Benefícios de ser incluído em grandes índices (ex: S&P 500, NASDAQ 100)
- O que isso significa para a conscientização do mercado, demanda de investimento passivo e legitimidade do setor
19. Considerações Finais e Agradecimentos
- Resumo das inovações e da jornada contínua
- Gratidão aos esforços da equipe e ao pioneirismo no mercado de capitais
Citações Notáveis
Fossos Competitivos em Tesourarias de Bitcoin
É tão fácil criar uma empresa de tesouraria de bitcoin? Não há fosso competitivo... essas narrativas no final não se sustentam porque existem outros fatores que de fato criam um fosso competitivo.
Phong Le @digitalphong
Explicando o Múltiplo de NAV
Este conceito de empresas serem avaliadas acima do valor de seus ativos ou acima do fluxo de caixa descontado não é algo incomum... as pessoas chamam isso de alquimia, eu chamo de avaliação.
Phong Le @digitalphong
Risco-Retorno do Bitcoin
Quando decidimos colocar Bitcoin em nosso balanço patrimonial, a razão principal foi que era líquido, era inovador, é uma tecnologia excelente. E a relação risco-retorno, ou a relação retorno-risco, é assimétrica.
Phong Le @digitalphong
Bitcoin Revolucionando Balanços Patrimoniais
Bitcoin é a resposta agora, por que mais empresas não fizeram isso? Porque elas não descobriram que o bitcoin é a resposta... isso realmente revolucionou a maneira como as pessoas pensam sobre a gestão de balanço e como pensam sobre manter capital em seu balanço.
Phong Le @digitalphong
Adotando o Bitcoin como Ativo de Tesouraria
Em 10 de agosto de 2020, nós anunciamos que usaríamos o Bitcoin como nosso principal ativo de reserva de tesouraria.
Phong Le @digitalphong
O Alerta da Degradação Monetária
Ao longo de cerca de três meses, de abril a junho de 2020, o Fed imprimiu cerca de US$ 5 trilhões sobre uma oferta monetária de US$ 20 trilhões... tornou-se muito óbvio que quando você pega uma oferta monetária de US$ 20 trilhões e imprime US$ 5 trilhões, nossos US$ 500 milhões passariam a valer 25% menos.
Phong Le @digitalphong
Adoção de Bitcoin por Empresas
Acho que um dos anúncios mais interessantes da última semana foi a Figma divulgando em seu S1, enquanto está registrando para um IPO, que, vejam só, eles têm cerca de 5% de seu balanço em bitcoin. E aqui está uma empresa privada que não está tentando ser uma empresa de tesouraria de bitcoin.
Phong Le @digitalphong