Pierre Rochard et Phong Le explorent la valorisation des entreprises de trésorerie Bitcoin et l'essor de l'adoption du Bitcoin par les entreprises dans cette discussion éclairante.
Aperçu horodaté
00:00 – Intro : Comment valoriser une entreprise de trésorerie Bitcoin
01:28 – Phong Le sur la thèse Bitcoin de Strategy
04:45 – Pourquoi MSTR n’est plus seulement une valeur technologique
08:12 – Le rôle de la comptabilité FASB dans l’adoption du Bitcoin
11:39 – Marchés des capitaux : Actions, dette et Bitcoin
15:20 – Obligations convertibles et exposition au Bitcoin avec effet de levier
19:05 – Ce que les investisseurs manquent en valorisant MSTR
23:34 – Comment les institutions perçoivent le Bitcoin au bilan
27:48 – Risques, volatilité et attentes des actionnaires
32:15 – Le rôle du Bitcoin dans la stratégie d’entreprise à long terme
36:20 – Conseils pour les autres entreprises de trésorerie Bitcoin
39:12 – Construire un marché de capitaux adossé au Bitcoin
43:10 – Gérer la volatilité du Bitcoin dans les produits financiers
46:00 – Pourquoi STRF gagne du terrain sur le marché
48:30 – Dernières réflexions de Phong Le
Points clés à retenir
1. Introduction et adoption récente du Bitcoin par les entreprises
- Dépôt d’IPO de Figma et annonce de sa trésorerie en Bitcoin
- Comparaison avec le propre parcours de MicroStrategy
- Raisons pour lesquelles les entreprises préfèrent le Bitcoin aux liquidités
2. Contexte et origines de la stratégie Bitcoin de MicroStrategy
- Bref historique de l’entreprise (racines dans l’analytique d’entreprise)
- Situation financière vers 2020 (chiffre d’affaires, flux de trésorerie, marges d’exploitation)
- Impact du COVID-19 sur l’activité et la gestion du capital
- La baisse des revenus d’intérêts due aux baisses de taux de la Fed
- Inquiétudes concernant l’inflation monétaire et la dévaluation des liquidités
3. Prise de décision concernant la gestion de la trésorerie d’entreprise
- Utilisations traditionnelles des liquidités (R&D, acquisitions, rachats de stonks)
- Limites et inefficacités des stratégies d’entreprise typiques
- Analyse des F&A (fusions-acquisitions) échouées dans le secteur du logiciel
- La logique derrière la détention de soldes de trésorerie importants et les considérations de liquidité
4. Le pivot : le Bitcoin comme actif de trésorerie
- Prise de conscience de l’efficacité du Bitcoin par rapport aux liquidités/bons du Trésor
- L’environnement macroéconomique et son rôle
- Analyse comparative des options de bilan
5. Tendances plus larges dans l’adoption du Bitcoin par les entreprises
- Pourquoi la plupart des entreprises n’ont pas encore adopté le Bitcoin
- Attitudes courantes envers le Bitcoin dans les cercles professionnels et personnels
- Démographie et mentalités des adopteurs de Bitcoin par rapport aux sceptiques
6. Flexibilité et optionnalité : Détenir des liquidités vs. détenir du Bitcoin
- Analogie de la valeur d’option dans la gestion de trésorerie
- Le potentiel du Bitcoin en tant qu’actif « option » à long terme
- Divergence par rapport à la stratégie traditionnelle de gestion de trésorerie post-2020
7. Transition : De la simple trésorerie à l’innovation sur les marchés de capitaux
- Évolution de la gestion de bilan à l’émission de titres adossés au Bitcoin
- Obligations convertibles : émission initiale et réponse du marché
- Découverte de la demande du marché pour les produits actions et dettes adossés au Bitcoin
8. Création et croissance des titres adossés au Bitcoin chez MicroStrategy
- Détails sur les instruments convertibles, garantis et de prêt sur marge
- Émergence/innovation des actions privilégiées perpétuelles (STRD, STRF, STRK)
- Rôle des conditions de marché, de l’opportunité et de l’agilité dans la stratégie financière d’entreprise
9. Engagement des actionnaires et offre publique d’achat
- Offre publique d’achat pour permettre aux actionnaires traditionnels de se retirer
- La réponse positive des actionnaires désireux de rester
10. Mécanismes et justification des multiples de VNI (NAV)
- Explication de la valeur nette d’inventaire (VNI) et des traditions de valorisation des entreprises
- Justification des multiples VNI/EBITDA/chiffre d’affaires dans les entreprises à forte croissance
- Comment ces concepts s’appliquent aux entreprises de trésorerie Bitcoin
11. Comparaison des entreprises de trésorerie Bitcoin avec les tendances historiques du secteur technologique
- Analogie avec Microsoft et le secteur technologique au sens large dans les années 1980
- Surmonter le scepticisme en matière de valorisation sur les nouveaux marchés
12. Évaluation des avantages concurrentiels dans les activités de trésorerie Bitcoin
- Discours sur la facilité d’entrée vs. les avantages concurrentiels réels
- Le caractère unique de l’accès B2B au Bitcoin et de la titrisation
- Dynamiques d’adoption institutionnelle par rapport à celles des particuliers
13. Titres privilégiés : Conception des produits et performance du marché
- Comment les titres privilégiés de MicroStrategy gèrent la volatilité du Bitcoin pour les investisseurs conservateurs
- Attrait des titres privilégiés pour le marché des retraités et des revenus fixes
- Observations de l’évolution des prix et discussions sur l’offre et la demande
14. Critiques et considérations de finance d’entreprise
- Clarification sur la manière dont les dividendes sont payés (flux de trésorerie d’exploitation, ventes d’actifs ou nouveau capital)
- Le rendement Bitcoin et le gain Bitcoin comme indicateurs clés de performance (KPI) cruciaux
- Logique mathématique expliquant pourquoi l’émission de titres privilégiés est plus relutive que celle d’actions
15. Appréciation du prix du Bitcoin et croissance du bilan
- Discussion sur les rendements, l’appréciation n’étant pas nécessaire à la création de valeur
- L’impact de la capture de gain initiale avec les achats de Bitcoin pour les détenteurs de titres privilégiés
- Les entreprises commencent à se diversifier avec le Bitcoin
16. L’avenir de l’adoption du Bitcoin en trésorerie par les entreprises et les institutionnels
- Premiers pas des entreprises non natives du Bitcoin ajoutant du Bitcoin à leurs bilans
- Figma comme exemple d’adoption
- Potentiel d’adoption progressive parmi les grandes entreprises technologiques (Apple, Google, etc.)
17. Environnement macroéconomique et considérations stratégiques
- Le rôle des environnements de taux d’intérêt et du timing dans les décisions de MicroStrategy
- La résilience du Bitcoin dans des scénarios macroéconomiques variés
18. Inclusion dans les indices et dynamiques futures des marchés de capitaux
- Avantages de l’inclusion dans les principaux indices (par ex., S&P 500, NASDAQ 100)
- Ce que cela signifie pour la notoriété sur le marché, la demande d’investissement passif et la légitimité du secteur
19. Réflexions finales et remerciements
- Récapitulatif des innovations et du parcours en cours
- Gratitude envers les efforts de l’équipe et le rôle de pionnier sur les marchés de capitaux
Citations notables
Les avantages concurrentiels des trésoreries Bitcoin
C'est si facile de lancer une société de trésorerie bitcoin ? Il n'y a pas d'avantage concurrentiel... ces récits ne tiennent finalement pas la route car d'autres facteurs créent un avantage concurrentiel.
Phong Le @digitalphong
Explication du multiple de la VNI
Ce concept d'entreprises valorisées au-delà de la valeur de leurs actifs ou au-delà des flux de trésorerie actualisés n'est pas rare... certains appellent ça de l'alchimie, moi j'appelle ça de la valorisation.
Phong Le @digitalphong
Risque-rendement du Bitcoin
Quand nous avons décidé de mettre du Bitcoin sur notre bilan, la raison principale était que c'était liquide, que c'était nouveau, que c'était une excellente technologie. Et le ratio risque-rendement, ou le ratio rendement-risque, est asymétrique.
Phong Le @digitalphong
Le Bitcoin révolutionne les bilans
Le Bitcoin est la réponse maintenant, pourquoi plus d'entreprises ne l'ont-elles pas fait ? Parce qu'elles n'ont pas encore compris que le bitcoin est la réponse... cela a vraiment révolutionné la façon dont les gens pensent à la gestion de bilan et à la détention de capital sur leur bilan.
Phong Le @digitalphong
Adopter le Bitcoin comme actif de trésorerie
Le 10 août 2020, nous avons annoncé que nous allions utiliser le Bitcoin comme notre principal actif de réserve de trésorerie.
Phong Le @digitalphong
La prise de conscience de la dévaluation monétaire
En l'espace d'environ trois mois, d'avril à juin 2020, la Fed a imprimé environ 5 000 milliards de dollars sur une masse monétaire de 20 000 milliards... il est devenu très évident que lorsque vous prenez une masse monétaire de 20 000 milliards de dollars et que vous en imprimez 5 000 milliards, nos 500 millions de dollars allaient valoir 25 % de moins.
Phong Le @digitalphong
Adoption du Bitcoin par les entreprises
Je pense que l'une des annonces les plus intéressantes de la semaine dernière a été que Figma a révélé dans son S1, alors qu'ils déposent une demande d'introduction en bourse, que, figurez-vous, ils ont environ 5 % de leur bilan en bitcoin. Et voilà une entreprise privée qui n'essaie pas d'être une entreprise de trésorerie bitcoin.
Phong Le @digitalphong