Jeff Park explore l'action privilégiée STRC de Strategy, son taux flottant dynamique, son alignement avec les objectifs de la trésorerie en Bitcoin, et son potentiel en tant qu'investissement à faible duration pour les actionnaires.
Aperçu horodaté
[00:00:00 - 00:03:18] Introduction aux actions privilégiées de trésorerie Bitcoin
- Les entreprises de trésorerie Bitcoin détiennent du Bitcoin comme un actif clé, et les leaders comme Strategy émettent des actions spéciales appelées actions privilégiées pour lever des fonds.
- Ces actions privilégiées sont un mélange d’actions et d’obligations, mais elles peuvent parfois concurrencer les actionnaires ordinaires pour les rendements des avoirs en Bitcoin.
- Jeff se montre prudent à l’égard des actions privilégiées, mais considère la nouvelle STRC de MSTR comme bénéfique pour les actionnaires ordinaires.
- L’authenticité du leadership, c’est-à-dire être fidèle aux faits et aux idéaux, est essentielle pour soutenir ces entreprises.
- L’émission STRC de MSTR est la plus importante émission d’actions privilégiées à ce jour, dépassant 2,4 milliards de dollars, marquant un moment historique dans la finance.
[00:03:18 - 00:05:15] Aperçu des types d’actions privilégiées de MSTR
- MSTR possède quatre actions privilégiées : STRF (de type obligataire pour un revenu stable), STRC (la nouvelle à taux flottant), STRK (convertible avec un potentiel de hausse) et STRD (à revenu élevé mais moins protégée).
- Les actions privilégiées se situent dans une “cascade” où les plus prioritaires sont payées en premier si les choses tournent mal, comme lors d’une faillite.
- La STRC est unique car son paiement (dividende) change mensuellement pour maintenir son prix stable à 100 $.
- Contrairement aux paiements fixes des autres, la STRC s’ajuste en fonction des changements du marché, ce qui en fait une expérience.
- Cela crée de nouvelles façons de fixer le prix et de négocier ces actions liées au Bitcoin.
[00:05:15 - 00:10:10] Comment STRC fonctionne comme un instrument à taux flottant
- La STRC est comparée à un fonds monétaire (épargne sûre à court terme), mais ce n’est pas exactement cela car son taux n’est pas lié à une norme comme le SOFR.
- Le paiement s’ajuste si les taux d’intérêt ou les risques de crédit changent, mais cela reste à l’entière discrétion de MSTR.
- Si les spreads de crédit s’élargissent (ce qui signifie un risque plus élevé), la STRC paie plus ; s’ils se resserrent, elle paie moins, ce qui l’aligne sur la performance des actions.
- Cela peut créer une “spirale infernale” si les choses vont mal (des paiements plus élevés drainent les ressources) ou une boucle positive si tout va bien.
- Son comportement se rapproche plus de celui des actions (equity) que d’une obligation traditionnelle.
[00:10:10 - 00:15:44] Priorité et bizarreries du marché
- Si le prix de la STRC évolue seul, cela pourrait affecter la valeur des autres actions privilégiées par arbitrage (acheter à bas prix, vendre à prix élevé).
- La STRF est prioritaire sur la STRC, ce qui signifie qu’elle est payée en premier, ce qui est inhabituel car les instruments à taux flottant sont souvent plus sûrs.
- Aucune de ces actions n’est une véritable obligation ; elles sont subordonnées à la dette réelle et sont conçues pour une exposition au Bitcoin.
- MSTR a promis que la STRF serait l’action privilégiée la plus prioritaire, donc la STRC devait être en dessous, créant un casse-tête structurel.
- Cette configuration remet en question la capacité de la STRC à se comporter véritablement comme des liquidités sûres malgré sa position subordonnée.
[00:15:44 - 00:24:46] Alignement, portefeuilles et perspectives
- La STRC est positive pour l’action MSTR car elle est alignée : une bonne performance des actions ordinaires signifie des paiements plus faibles, ce qui augmente le potentiel de hausse.
- Elle augmente la volatilité, ce qui aide les trésoreries en Bitcoin à croître en transformant l’énergie en revenu.
- Jeff suggère un portefeuille : 30 % STRF, 30 % STRC, 40 % Bitcoin pour une diversification par rapport au seul STRK.
- La STRC pourrait attirer de nouveaux investisseurs cherchant un rendement sans la complexité du trading.
- Malgré le FUD (peur, incertitude, doute), cette innovation rajeunit la finance avec le Bitcoin.
Citations notables
L'authenticité en matière de leadership
Le professeur Julie que Tim Kotzman a invité à sa Journée des Investisseurs en Trésorerie Bitcoin, où elle a parlé de l'importance de l'authenticité comme l'un des marqueurs pour trouver les dirigeants et PDG que vous voulez soutenir dans cet espace : les qualités d'être fidèle aux faits, fidèle à soi-même et fidèle à l'idéal.
Jeff Park @dgt10011
Les actions privilégiées comme instruments adverses
En raison de la structure du capital en tant qu'empilement de passifs, c'est une boîte fermée et délimitée, où à un certain niveau, tous ces titres sont quelque peu adverses, n'est-ce pas ? Ils font partie de la structure des passifs qui se classent selon une cascade par laquelle ils s'attachent aux actifs qui sont le bitcoin.
Jeff Park @dgt10011
Alignement de STRC
STRC, c'est peut-être la première fois qu'une émission d'actions privilégiées me semble très convaincante comme étant en fait alignée sur les actions ordinaires, contrairement à certaines autres émissions d'actions privilégiées qui auraient pu être comprises comme étant un peu plus adverses.
Jeff Park @dgt10011
Nature flottante
STRC a en fait un dividende dynamique qui s'ajuste mensuellement de manière variable avec pour objectif unique d'atteindre le prix du pair à 100.
Jeff Park @dgt10011
Risque de spirale infernale
Dans le pire des cas, si c'était le seul instrument de dette dans la structure du capital, vous pourriez imaginer que c'est le genre de chose qui provoquerait ce qu'on appelle une spirale infernale, n'est-ce pas ? La course vers le fond.
Jeff Park @dgt10011
Idée de portefeuille
Si nous devions imaginer un portefeuille à trois actifs, pour la première fois, il m'est maintenant possible d'imaginer que STRK pourrait en fait être divisé en STRF et STRC. Donc, en fait, au lieu de détenir 60/40, vous pourriez détenir 30 STRF, 30 STRC et 40 BTC.
Jeff Park @dgt10011
Perspectives d'innovation
Ce n'est pas parce que ces choses sont étranges et non conventionnelles qu'elles sont fausses. Cela pourrait aussi être exactement ce dont nous avons besoin pour rajeunir différents types d'innovation financière afin que les gens comprennent à quoi pourrait ressembler le Bitcoin en tant qu'instrument de crédit d'une manière qui n'a jamais été faite auparavant.
Jeff Park @dgt10011